lunes, 9 de enero de 2017

Está Pensando Invertir en Oro? Espérese un Momento

Por Zest Capital Perú

En las últimas semanas han aparecido numerosos analistas opinando en favor de la inversión en Oro. A pesar que el aumento en las tasas de interés en Estados Unidos afecta adversamente el precio del metal amarillo, el aumento de la inflación en algunas economías importantes como Alemania, Francia y España están reavivando el interés por el Oro.

Cabe mencionar que el Oro es una de las inversiones más difíciles de valorizar que los eventos impredecibles como un atentado terrorista o el comportamiento de la población de ciertos países como China e India puede tener un efecto sobre su precio en el corto plazo.

Aspectos Fundamentales

El Oro es un típico activo de refugio. Cuando las cosas no van bien en el mundo, los inversionistas, los Bancos Centrales y hasta las personas naturales tienden a acumular Oro para preservar el valor de su patrimonio. Pero, entonces habría que preguntarnos, el mundo está en riesgo actualmente? Yo diría que no... por lo menos, no especialmente. Es decir que no se percibe una potencial coyuntura de crisis económica, ni de guerra o riesgo geopolítico que ocasione un pánico generalizado.

Por otro lado, creo que muy importante entender que el precio del metal amarillo también guarda mucha relación con el nivel de las tasas de interés internacional. Como el Oro es un activo que no reditúa ningún ingreso a su poseedor, como sí ocurre con los bonos y las acciones por ejemplo, conforme más altas sean las tasas de interés, menos dinero se invertirá en Oro. Por eso no es extraño que conforme las tasas de interés caían durante comienzos del presente milenio, los precios del Oro comenzaron a subir.

A lo largo de los años, hemos podido comprobar que el precio del dólar tiene también un efecto sobre este importante metal, ya que su cotización se fija en la moneda norte americana. En consecuencia, entre mayor sea el precio del Dólar, menor será la cotización de Oro. Justamente esto es lo que hemos percibido durante los últimos meses, en lo que mientras el Dólar se fortalecía, el Oro comenzaba un camino hacia abajo.

Finalmente, creo que es importante mencionar que la inflación internacional también afecta al precio del Oro, generándose una mayor demanda conforme sube la inflación, actuando como un refugio de valor.

Si ponemos todos estos factores juntos, cabría preguntarse si alguno o más de estos elementos están jugando en favor de la subida del precio del Oro. Yo, personalmente no los veo. Puedo entender que haya cierta incertidumbre frente al inicio del Gobierno del Presidente Trump, que persista un estancamiento en la economía europea, o que los ataques terroristas continúen en las principales ciudades. Sin embargo, en la actualidad, ninguno de estos elementos parece tan serio como para generar un alza importante en el Oro.

Aspectos Técnicos

Otra manera de analizar este tema es gráfica o técnicamente. Desde el 2011 cuando inició su camino hacia abajo, el precio del Oro se ha movido dentro de una franja bastante bien definida, tal como puede apreciarse en el siguiente gráfico.  Luego de tocar la base a finales del 2015, el precio del Oro subió significativamente, pasando desde los US$ 1,050 por Onza aproximadamente, hasta los US$ 1.377.50 en Julio del año pasado. Esta subida generó mucho entusiasmo dentro de los inversionistas, pensando que se iniciaba un nuevo camino ascendente. Sin embargo, el Oro no fue capaz de quebrar los niveles de resistencia de la parte alta de la franja, retrocediendo nuevamente de manera acelerada.


En términos técnicos, luce más probable que el precio del Oro se acerque nuevamente a los US$ 1,000 por Onza antes que comience a subir nuevamente y en todo caso, resultaría mucho menos riesgoso tomar posiciones en Oro por debajo de los US$ 1,050 por Onza que a los actuales precios.

Acciones de Oro

El principal ETF que invierte en empresas que producen Oro (GDX) ha seguido un camino parecido al del metal mismo, pero con saltos aún más pronunciados, generando la posibilidad de obtener mayores ganancias en el Trading. Como puede verse en el siguiente gráfico, entre comienzos del 2016 y el mes de agosto, el precio de este ETF subió casi 140%, llegando a los US$ 31.05. Sin embargo, tampoco pudo soportar esta subida por mucho tiempo, retrocediendo durante la segunda mitad del año. Actualmente, GDX está cotizando alrededor de los US$ 22.50.


En las actuales circunstancias, parece más probable que GDX siga la tendencia decreciente del precio del Oro, antes que comience a subir nuevamente. En este sentido, soy de la opinión que habría dos posiciones que adoptar para invertir en este papel. La primera sería esperar hasta que el precio de este ETF regrese a los US$ 13.00 y si es capaz de sostener esa base de precios, sería interesante comprar en dichos niveles, ya que el riesgo que siga bajando es muy bajo y el potencial de subida sería muy alto.

La segunda opción es esperar que GDX quiebre la resistencia de los US$ 31.05, ya que en ese caso, tendría el camino libre para subir hasta los US$ 45.00 por lo menos. En cualquiera de los casos, lo más razonable parece ser esperar un momento antes de tomar una posición.




sábado, 7 de enero de 2017

2017: Las 50 Predicciones para el Mercado

Por Gonzalo Loayza

Hay dos personas de las cuales yo aprendí mucho del funcionamiento del mercado financiero. Uno de ellos es Gary Antonacci quien me ayudó a desarrollar y mejorar mi estrategia de inversión a través de lo que él denomina Dual Momentum. Gary publicó un libro sobre este tema, el cual se convirtió en un Best Seller durante dos años en Wall Street. Sin lugar a dudas, la estructura de mis portafolios están fundamentalmente influenciados por lo que Gary me enseñó muy amablemente.

Del segundo, aprendí la efectividad de los Factores como Drivers de las ganancias en los mercados financieros. Lo curioso es que a esta persona no lo conozco ni sé su nombre. Tuve la suerte de tener acceso a una serie de artículos de él y realmente me impresionó el conocimiento que tiene sobre el funcionamiento del mercado y la simplicidad con la que aborda los temas más complejos del mundo de las inversiones. Escribe solamente bajo un seudónimo en algunas publicaciones muy especializadas y he podido averiguar que tiene una MBA en la Universidad de Chicago y tiene la certificación de CFA.

Este misterioso, pero a la vez generoso personaje nos ha enviado sus 50 predicciones para el año 2017 en el mundo de las inversiones. De todas las que he leído en las últimas semanas, éstas son las más directas y claras, por lo que quisiera compartirla con ustedes a continuación:

Mercado Americano

1.- Después de las buenas ganancias en Wall Street durante la segunda parte del 2016, en el 2017 regresaremos a niveles muy modestos de crecimiento. El mercado sólo subirá un 6%.

2.- El Índice que replica al SP-500 pero con igual peso en todos sus componentes (representado por el ETF: RSV), superará una vez más la performance del SP-500.

3.- Los índices de las pequeñas empresas (representado por el ETF: IJR) también superará el crecimiento del SP-500.

4.- Las acciones con menor volatilidad tendrán un mejor rendimiento que las acciones más volátiles durante el 2017.

5.- El indice de la combinación entre los Factores Baja Volatilidad y Value, representados por el ETF: RPV continuarán mostrando un sólido patrón de crecimiento.

6.- Asimismo, la combinación de acciones generadoras de Dividendos, llamadas las Aristocráticas (representadas por el ETF: NOBL) y el índice del SP-500 con igual peso entre sus componentes, continuarán venciendo al rendimiento del mercado.

7.- El aumento en la eficiencia y un sólido cash flow harán que las acciones de las empresas de energía (representadas por el ETF: XLE), tengan un mayor rendimiento que el SP-500. Eso a pesar que el precio del petróleo subirá sólo muy ligeramente.

8.- Luego de una caída del 26% en 2016, las acciones farmacéuticas (representadas por el ETF: XPH), subirán y rendirán mas que el SP-500.

9.- Los REITs (NYSEARCA: RWR) superarán modestamente al SP- 500, incluyendo los dividendos reinvertidos, ya que el miedo a las tasas más altas que plagaron al sector en la segunda mitad de 2016 no se materializarán en gran medida en el Año Nuevo.

10.- Después de mostrar un súper desempeño en 2016, el sector de los Materiales (NYSEARCA: XLB) mostrará un rezago en relación al mercado.

11.- El Indice representativo de tecnología pero con igualdad de peso entre sus componentes, (NYSEARCA: RYT) superará significativamente al índice tecnológico ponderado por capitalización (NYSEARCA: XLK), un fondo sectorial 15 veces más popular entre los inversionistas que el esquema de ponderación alternativo.

12.- Facebook (NASDAQ: FB) cae a medida que disminuye el número de visitantes únicos y los anunciantes comienzan a cuestionar la eficacia de la plataforma para convertir las vistas de páginas en actividad de consumo.

13.- Las ganancias de Amazon (NASDAQ: AMZN) crecen un 25%, pero su retorno sobre capital serán en el rango de un solo dígito.

14.- La posición amistosa de Softbank a la Administración Trump, que incluirá  la creación de miles de puestos de trabajo dentro de Estados Unidos, logrará el apoyo del gobierno para la aprobación de una fusión entre Sprint (NYSE: S) y T-Mobile US (NASDAQ: TMUS).

15.- Luego de ser ignorado dentro de la competencia con Time Warner en el mundo de la televisión por cable, Comcast (NASDAQ: CMCSA) vuelve a entrar en la lucha por el contenido a través de una adquisición a gran escala.

16.- Las compañías siderúrgicas de Estados Unidos, que experimentaron enormes ganancias en 2016, no superarán el rendimiento del mercado y experimentarán una volatilidad más de 2 veces la del SP 500, ya que el exceso de capacidad afecta a la industria y el gasto en infraestructura no resultará tan alto como el que se estima.

17.- Phillip Morris International (NYSE: PM) y Altria (NYSE: MO) se fusionarán, revirtiendo una separación forzada el 2008 de un negocio internacional con un rápido crecimiento, ya que el entorno de riesgo de litigios se ve mejorado en Estados Unidos.

18.- La ventaja del costo de financiamiento de las empresas de servicios públicos reguladas generará que muchas grandes empresas de servicios públicos de los Estados Unidos busquen adquirir negocios de gas en un intento de revivir el crecimiento estancado potenciar el crecimiento de los precios de las acciones.

19.- Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) hará una adquisición con apalancamiento y sacrificando su calificación AAA.

20.- Continuando su larga historia de apalancamiento de las inversiones de baja volatilidad, Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B) realizará una adquisición por encima de USS 10B tanto en las industrias no cíclicas de servicios públicos como de consumo.

21.- Impulsado por la diferencia en las valoraciones, las acciones de Ford (NYSE: F) superarán a las de Tesla (NASDAQ: TSLA).

22.- Apple (NASDAQ: AAPL) mantendrá su posición como la empresa más valiosa del mundo, pero Alphabet (NASDAQ: GOOGL) cierra la brecha.

23.- Un activo inversionista tomará una gran participación en el maltrecho operador de salud y bienestar GNC (NYSE: GNC),  y logra más que duplicar el rendimiento anual del SP 500.

Acciones Internacional

24.- Las acciones de mercados emergentes (NYSEARCA: VWO) sobrepasan el rendimiento del SP 500, ya que la combinación de un repunte del crecimiento económico, debilidad de las monedas emergentes y las bajas valuaciones resultarán ser buenos vientos tras años de bajo rendimiento.

25.- Las acciones de países emergentes y baja volatilidad (NYSEARCA: EEMV) generarán retornos para 2017 en los rangos más altos posibles.

26.- Impulsadas por su debilitada moneda, las acciones mexicanas (NYSEARCA: EWW) superan a sus hermanos al norte de la frontera.

27.- Después de quedar rezagadas en 2016, las acciones europeas (NYSEARCA: VGK) superan a sus homólogos nacionales.

28.- Los aristócratas del dividendo europeo generan rendimientos de dos dígitos... bajos.

29.- Del mismo modo, las acciones de mercados desarrollados y con baja volatilidad (NYSEARCA: EFAV) producirán rentabilidad de dos dígitos y superan a sus homólogas estadounidenses.

Mercado de Bonos

30.- El rendimiento del  Bono del Tesoro Americano a 10 años superará ligeramente el 3% a mediados de año, pero termina 2017 en 2,65%, mientras que pasa otro año sin que se materialice la subida de las tasas de interés.

31.- La curva de rendimiento de los bonos finaliza plana el año 2017 cuando el mercado repasa sus optimistas expectativas de crecimiento económico.

32.- Los diferenciales crediticios de las empresas, respaldados por la mejora del crecimiento económico y la rentabilidad empresarial, se aprietan ligeramente. Los principales fondos negociados con bonos corporativos de alto rendimiento (NYSEARCA: HYG) y (NYSEARCA: JNK) producen un rendimiento total del 6%.

33.- Dado el precio relativamente alto de los bonos con clasificaciones BB y  B, las ganancias en los bonos de alto rendimiento son impulsadas por los valores más especulativos, con clasificación CCC, ya que los impagos corporativos disminuirán respecto al nivel del año anterior.

34.- Los diferenciales de bonos corporativos del sector financiero superan a los industriales.

35.- Los títulos respaldados por hipotecas residenciales, que fueron un motor de la crisis financiera anterior, regresan masivamente al mercado primario en forma menos compleja, impulsando el crédito a la vivienda disponible.

Economía

36.- La Fed sube las tasas de interés de referencia dos veces durante el 2017, aumentando la tasa de los fondos federales en junio y diciembre en 25 pb.

37.- Presionado por un mayor valor del dólar estadounidense, el empleo en la industria manufacturera cae ligeramente, contrarrestando las esperanzas de un renacimiento manufacturero en los Estados Unidos.

38.- En contra de la política establecida por el Presidente Trump, el crecimiento de las importaciones supera el crecimiento de las exportaciones, en gran medida como resultado del dólar fuerte.

39.- La tasa de desempleo caerá al 4,7%, y la tasa de participación en la fuerza de trabajo se mueve marginalmente hacia arriba (hasta el 63%), revirtiendo una década de descensos.

40.- El precio de los inmuebles comerciales subirá 4% durante el 2017.

Otros

41.- En términos generales, los precios de las viviendas en los Estados Unidos subirán un 3%, pero las altas valoraciones y las tasas hipotecarias moderadamente más altas llevarán a una pequeña contracción de los precios de las viviendas en los principales ciudades costeras.

42.- Los precios del petróleo seguirán dentro de un rango de entre los altos $ 40 y los altos $ 50, ya que el aumento de la oferta de Estados Unidos se verá alentada debido a un ambiente regulador constructivo y los miembros de la OPEP se desviarán de los niveles de producción acordados. La fortaleza del dólar se comportará como un "viento de frente" que limitará el crecimiento de estos precios.

43.- El precio del oro se mantendrá dentro del rango de los US$ 1,050 y US$ 1,250 por Onza.

44.- Dos adquisiciones de por los menos US$ 10 Billones cada una se dará en Estados Unidos.

45.- Discrepancias entre el futuro Presidente de la FED y su vice presidente generará algo de volatilidad en los mercados. En última instancia, ambas funciones son ocupadas por personas que no están actualmente en la Junta de Gobernadores.

46.- Un importante ciberataque en Estados Unidos, generará el riesgo de un incendio menor en los mercados financieros y ocasionará unas investigaciones del Congreso.

47.- Un tweet nocturno del presidente Trump sobre el Trade, provocará una caída del 1% en los mercados de acciones estadounidenses al día siguiente.

48.- En general, el índice de volatilidad del mercado VIX promediará un valor de 19 en 2017, un repunte en la volatilidad en relación al 2016 cuando promedió 16, pero aún estará cerca de sus promedios históricos.

49.- No habrá progresos en relación a la construcción de muro en la frontera sur de los Estados Unidos.

50.- Impulsado por las valoraciones de récord, un equipo de la Liga Nacional de Fútbol ofrecerá una participación minoritaria de su  franquicia a los inversores públicos para monetizar una parte de este valor frente a las preocupaciones surgidas por la disminución en la audiencia de la liga.

Fundamentalmente, estas predicciones señalan que el mercado de acciones subirá durante el 2017 a una tasa menor que la del 2016 y que su crecimiento será superado por el comportamiento de las acciones en los mercados internacionales. Asimismo, prevé que el mercado de renta fija no sufrirá tanto como lo previsto inicialmente ante el alza de las tasas de interés de la Reserva Federal. Finalmente, el precio del petróleo y del Oro no sufrirán mayores variaciones y se verán frenadas por el aumento en el valor del Dólar. Saludos y que tengan un feliz 2017!!!





martes, 27 de diciembre de 2016

Activos o Pasivos: Es muy Importante?

Por: Gonzalo Loayza Devéscovi

Por supuesto que me refiero al estilo de manejar las inversiones. En el Mercado hay dos tendencias muy claras: Quienes piensan que la única manera de tener éxito en el mundo de las inversiones es comprando un índice o varios de ellos y no venderlos nunca (pasivos) y quienes creen que la manera de ganar mucho dinero en el mercado es a través de estrategias que involucran compras y ventas activamente (activos).

En realidad, yo creo que a través ambos enfoques puede tenerse éxito en el Mercado y las Inversiones Financieras y hay múltiples casos que así lo confirman. Desde que Ben Graham publicó su libro El Inversionista Inteligente, muchos exitosos de Wall Street han escrito y descrito al detalle sus estrategias de Inversión.

Hace pocos años, James O´Shaughnessy escribió un libro que se llama en español Qué Funciona en Wall Street. En esta publicación, el autor pasa revista, con un gran detalle, a las principales estrategias que funcionan en la Bolsa a largo plazo. Es un catálogo donde cualquier inversionista podría encontrar una estrategia que se adecue a su propio estilo y que además sea exitosa.

Pero entonces, si ya tengo una estrategia de inversión cuya eficacia ha sido puesta a prueba de manera exitosa por muchos años, qué más necesito?

Lamentablemente esto no es suficiente. Creo que la habilidad más difícil de desarrollar en un inversionista para poder tener éxito es la capacidad de aferrarse a su estrategia de inversión durante diferentes ciclos del mercado. El error más común en los inversionistas es el de saltar de una estrategia a otra, tan pronto los resultados no son los esperados. Este es, sin ninguna duda, el origen de las mayores pérdidas en el mercado.

Hace un tiempo leí un comentario de Meb Faber, quien es el CIO de Cambria Investments al respecto. El decía que el éxito de Warren Buffett no se debe a que él tenga una varita mágica, si no a que tiene una increíble habilidad para mantenerse en su propio estilo. Hay numerosos estilos de inversión en Wall Street que funcionan, -Valor, Momentum, Tendencia, Comprar y Mantener- todos ellos funcionan. El desafío está en adherirse a alguno de ellos y no cambiarlo en el peor momento.

Según Faber, las acciones de Buffett habrían crecido un poco más de 9% al año entre el 2000 y el 2015, ganado en performance, al 98% de los Fondos de Inversión que invierten en acciones. Pero ganar a todos menos al 2% tiene un costo. Durante los últimos siete años, las acciones de Buffett sólo han superado al mercado durante dos años. Obviamente que se requiere de mucha disciplina para mantenerse en su estrategia bajo tales condiciones.

El mismo Buffett dijo en alguna ocasión: El éxito en las inversiones toma tiempo, disciplina y paciencia. No importa cuanto talento tengas ni cuanto esfuerzo hagas, ciertas cosas, simplemente requieren de tiempo: No podrás tener un bebe juntando nueve mujeres embarazadas de un mes cada una.

Hay que entender que los resultados en las inversiones son cíclicas, lo cual hace más difícil adherirse a una sola estrategia. Un estilo que viene generando buenos resultados actualmente, seguramente dejará de hacerlo bajo otras condiciones del mercado. Es ahí cuando aparecen las tentaciones del cambio de estrategia y de caer en ellas, estaremos cometiendo el mayor y más común de los errores de los inversionistas no profesionales.

Al respecto, Howard Marcks escribió en un famoso artículo de la Universidad de Columbia llamado: The Most Important Think:

Creo que es esencial recordar que casi todo es cíclico, hay poco de lo que estoy seguro, pero estas cosas son ciertas: los ciclos siempre prevalecen con el tiempo. Nada va en una dirección para siempre. Los árboles no crecen al cielo. Pocas cosas van a cero y hay pocas cosas tan peligrosas para la salud de los inversionistas como la insistencia en extrapolar los eventos de hoy para proyectarlas al futuro.

Del mismo modo, Jack Bogle, el Fundador de Vanguard, el Mayor Fondo Mutuo del Mundo dijo que la Regla más importante de todas las que tienen que ver con las inversiones es entender la eterna ley de la reversión al promedio en los mercados financieros.

Especialmente, la tentación de abandonar nuestra estrategia crece cuando sentimos miedo, envidia o codicia. Cuando vemos que una estrategia está superando a la nuestra, nos invade esa sensación de miedo a quedar fuera del juego. La ansiedad también juega en el mismo sentido. Cuando el mercado cae, solemos recordar lo que teníamos antes de la caída, no lo que nos llevó ahí. Es en ese momento que deberíamos recordar la recomendación de Jack Bogle: No importa que tan codicioso seas o cuanto miedo tengas, mantente en tu estrategia.

Por lo tanto, si diferentes estrategias de inversión pueden funcionar siempre y cuando se apliquen de manera consistente, cómo sabemos cuál elegir?. Aquí se reduce a nuestro interés, habilidades y sobre todo, conocernos a nosotros mismos. Algunas estrategias generan grandes retornos a largo plazo, pero pasan por largos períodos de bajos rendimientos o profundas reducciones.

Estas son situaciones difíciles para todos, pero el inversionista más disciplinado se mantendrá adherido a su estrategia. Comprar y mantener es una estrategia que funciona para algunos, pero hay otros inversionistas que requieren un componente táctico de gestión de riesgo que les permita superar las crisis del mercado.

Edward Thorpe, gran inversionista y comunicador dijo en relación a nuestras habilidades lo siguiente: Trata de averiguar cuales son tus principales habilidades y aplícalas al mercado. Si eres realmente bueno en Contabilidad, entonces podrías ser un buen inversionista Value. Si en cambio, eres bueno en computación y matemáticas, podrías ser apto para el Trading Cuantitativo.

Por su parte, Clifford S. Asness ha hecho una referencia muy buena en términos de las estrategias de inversión y el marco de tiempo de referencia: Esencialmente, una aproximación disciplinada de Value o Momentum busca un desempeño extraordinario a largo plazo, sin embargo, usted no verá a un inversionista Momentum dentro del mismo horizonte de tiempo que uno Value.

Los mejores inversionistas del mundo buscan estrategias que se adapten a sus habilidades y fortalezas emocionales. Esta combinación les da la increíble habilidad de ver al mercado a través de esas estrategias.

Esto no quiere decir que nuestro enfoque no deba adaptarse a un mundo de por si cambiante. Buffett ha cambiado su estrategia desde un enfoque de Valor Puro a uno que favorece las empresas de Calidad, que son aquellas que desarrollan ventajas competitivas de Largo Plazo. Pero este cambio ocurrió progresivamente en el tiempo y no fue resultado de un salto producto de malos retornos.

Pero cualquiera que sea su filosofía de inversión, los inversores exitosos comparten ese rasgo clave. Finalmente, todo se reduce a la disciplina, a la determinación de elegir una estrategia viable y seguir con ella con tenacidad.









martes, 20 de diciembre de 2016

Cómo Ganar Dinero en la Bolsa el Próximo Año?

Por Gonzalo Loayza Devéscovi

Cómo se comportarán los mercados en el 2017? Se podrá ganar dinero en la Bolsa? El  mercado de Bonos seguirá cayendo? Cómo se moverán las Monedas? El oro y el resto de Metales serán una buena inversión? Estas son preguntas que muchos inversionistas y analistas se hacen generalmente al terminar un año. Sólo esta semana, importante firmas como BlackRock y Goldman Sachs han publicado sus principales previsiones para el próximo año.

Claro que siempre hay elementos de incertidumbre que dificultan este análisis. En esta oportunidad, evidentemente que el inicio del gobierno del Presidente Trump es probablemente el más importante de ellos. Sin embargo hay otros aspectos que constituyen riesgos especialmente relevantes a tomar en cuenta. Si la FED cumple con su promesa de aumenta dos o tres veces más las tasas de interés durante el 2017, probablemente el precio del Dólar continue subiendo y el Oro mantenga su tendencia a la baja, por ejemplo. pero que podría suceder si decide no realizar nuevos aumentos en la tasa de interés?

Por otro lado, en Europa, la solución al Brexit, las elecciones en Italia y los problemas recurrentes de economías como la de Grecia, probablemente continuarán generando mucho ruido en los mercados. Del mismo modo, en Asia, el desempeño de la economía de China y Japón constituyen variables muy difíciles de predecir, y los mercados emergentes estarán supeditados al precio de las Materias Primas.

Con tantos aspectos juntos por definir, cómo sería posible tener éxito con nuestras inversiones en los mercados? La respuesta pasa siempre por el mismo concepto: Tener una visión de Largo Plazo. Si, ya sé que el mundo está lleno de Millenials, es conocido que esta generación quiere resultados muy rápidos y no tiene mucha paciencia para esperar al largo plazo.

Sin embargo, al Mercado, no le importa mucho nuestra clasificación entre las generaciones actuales y las pasadas y tampoco se deja llevar por la impaciencia de la gente. Por supuesto que los mercados nos dan oportunidades de ganancias muy buenas a corto plazo. Lo que hay que entender, es que estas oportunidades serán más fácil de identificar y aprovechar cuando se sigue una estrategia de Largo Plazo.

Hace unos años, George Soros se hizo famoso por ganar US$ 1,000 Millones en un sólo día invirtiendo en contra de la Libra Esterlina. Tiempo después se conoció que esta rápida ganancia sólo fue posible porque este movimiento en el precio de la moneda británica se produjo dentro del entorno de la estrategia de Largo Plazo del Fondo manejado por Soros.

En realidad, el mercado necesita de un alto nivel de incertidumbre y una dosis de malas noticias para seguir subiendo, ya que de lo contrario, sería muy fácil ganar dinero en los mercados financieros. Estas condiciones, magnificadas además por la acción de los medios noticiosos, afectan adversamente el comportamiento de los inversionistas, llevándolos a cometer errores en sus decisiones.

No hay dudas que la estabilidad psicológica es una de las principales condiciones para poder tener éxito en los mercados. Numerosos estudios revelan los diferentes estados de ánimo por los que pasan los inversionistas de acuerdo a la manera que se mueven los precios en el mercado.

Al respecto de este tema, hace unos días tuve la oportunidad de leer un artículo muy interesante de Christopher de Souza, que detalla con bastante precisión este proceso.


Si usted estudia los principales factores emocionales y psicológicos que intervienen en las decisiones de los inversionistas, podrá evitar la mayor parte de errores que se cometen en el trading, como por ejemplo la venta de acciones a la baja debido al pánico de pérdida. Este tipo de errores son los que originan pérdidas recurrentes en los inversionistas, especialmente en aquellos que buscan retornos en el corto plazo.

Si bien hay que tener mucho control psicológico y fuerza emocional para mantener sus posiciones cuando cae el mercado, los resultados de aquellos que lo logran, resultan siendo mucho mayores de los que deciden salir del mercado, aunque sea a pérdidas y quedarse en cash hasta que el mercado vuelva a dar señales de recuperación.

Algunas compañías como Dalbar Inc. se dedican a medir los efectos de estas malas decisiones sobre cuentas reales de los inversionistas y las diferencias en los resultados son realmente abismales. En un estudio de 30 años, se ha podido mostrar los pobres resultados en ganancias que han generado los inversionistas individuales, tanto si invirtieron en acciones como en instrumentos de renta fija.


Sin hacer prácticamente nada más que adquirir un instrumento que replicara al SP-500 y teniendo el control psicológico de mantener su inversión en épocas de turbulencia, cualquier inversionista hubiera generado un poco más de 10% al año durante los últimas tres décadas. Es decir, el triple de lo que obtienen aquellos inversionistas que prefieren seguir estrategias excesivamente activas.

En los últimos 20 años, un inversionista que hubiera gestionado un patrimonio de US$ 100,000 por ejemplo, lo hubiera convertido en un poco más de US$ 249,000, mientras que si hubiera comprado el indice SP-500 de la Bolsa Norte americana, ese mismo monto se hubiera transformado en casi US$ 483,000.

Cuales son las causas de este pobre desempeño?

De acuerdo al estudio de Dalbar, la principal explicación de la baja rentabilidad obtenida por los inversionistas se explica por factores vinculados a su comportamiento. Las principales trampas de comportamiento identificadas por este estudio son: las ventas de posiciones debido al pánico, compras por exuberancia y la búsqueda por adelantarse al mercado.

Es conocido que el pánico es una de las dos emociones más importantes del ser humano dentro de los mercados financieros. La aversión a las pérdidas, origina que los inversionistas corten sus pérdidas en algún momento dentro de un período de caída del mercado y generalmente esto sucede en la zona previa al inicio de una nueva alza. Es decir que venden barato para luego comprar caro nuevamente. En esas condiciones, se hace muy difícil ganar dinero consistentemente.

Del mismo modo, los inversionistas promedio tienen la tendencia de seguir a la multitud. En consecuencia, cuando el mercado se vuelve exuberante y los precios suben alocadamente, es cuando más dinero ponen sobre la mesa los inversionistas que no son profesionales. Esto ocurre, generalmente en la zona previa al inicio de la caída del mercado. Nuevamente, este es un comportamiento perverso en contra  de los intereses de los mismos inversionistas.

Finalmente, timing el mercado es muy difícil y las estadísticas muestran que quienes lo hacen, generalmente terminan perdiendo su capital en el tiempo, o logrando una rentabilidad mucho menor a las del mercado. La combinación de diversos indicadores técnicos para adelantarse a la acción del mercado, terminan originando sólo ganancias de corto plazo pero resultados muy pobres a largo plazo.

Entonces, cual es la ruta del éxito?

A partir de mediados de la década de los 90, se han realizado mucho estudios en Estados Unido, tratando de identificar cuales son las claves que nos permitirían obtener grandes ganancias en la Bolsa de Valores a Largo Plazo.

Los viejos inversionistas más exitosos en la actualidad como Ray Dalio, Warren Buffett, George Soros o Carl Icahn crecieron bajo el paradigma de Ben Graham, quien postulaba que la manera de ganar dinero consistentemente en el mercado, es comprando acciones cuyo precio de mercado sea menor a su valor fundamental o intrínseco.

Posteriormente, algunos de estos maestros de la inversión, como Warren Buffett por ejemplo, incluyeron la necesidad adicional que las acciones que se adquieran sean de empresas de muy alta calidad. Entre mejores sean las empresas, su gerencia, su posicionamiento en el mercado, sus productos o servicios, sus números contables o su estrategia, más posibilidades debería tener para ser incluida en un portafolio.

Estas dos condiciones son las que se conocen desde mediados de la década del 90 como dos Factores: Value y Quality. Numerosos estudios posteriores han mostrado que hay tres Factores adicionales capaces de generar retornos superiores a largo plazo: Size, Low Volatility y Momentum.

El avance de la tecnología está permitiendo tener acceso a estos filtros o factores de una manera mucho más rápida y sencilla de lo que lo lograron estos viejos zorros de Wall Street. 

En la actualidad, los nuevos inversionistas exitosos están haciendo lo mismo que los antiguos, pero de una manera un poco diferente. Aprovechándose de la tecnología, se están conformado portafolios que combinan algunos o todos estos cinco Factores. Y el arte o la ciencia de combinarlos adecuadamente está generando resultados realmente impresionantes. A esta nueva manera de construir los portafolios se le está llamando Trading Cuantitativo y es la fuente de crecimiento en el valor de los portafolios más importante que se está apreciando en muchas décadas.

Por lo tanto, no se preocupe tanto del 2017, ni de la presidencia de Trump o las decisiones de la FED. Si quiere tener éxito en sus inversiones, parece más importante pensar a largo plazo, y concentrase en encontrar la mejor manera de subirse al carro del Trading Cuantitativo. Claro, que esto sólo es una opinión.

jueves, 15 de diciembre de 2016

Subieron las Tasas de Interes. Y Ahora Qué?

Por Zest Capital

El miércoles a las 2.00 pm hora de Nueva York, La Reserva Federal de los Estados Unidos anunció la subida de la tasa de interés de referencia en un cuarto de punto. Durante toda la mañana de ese día, los mercados se mostraron inusualmente quietos. Las acciones subían ligeramente al igual que el Dólar mientras que el Oro, los bonos y el petróleo caían apenas unos puntos.

Si bien es muy común que el mercado tenga este comportamiento antes de algún anuncio de la FED, esto cambió radicalmente a partir de las dos de la tarde en punto. En ese momento, los mercados comenzaron a moverse violentamente hacia arriba y hacia abajo, como buscando un camino a ciegas. Como ejemplo de esto, a continuación se aprecia la manera como se movió el Euro en relación a Dólar. Cada una de las barras de color verde y rojo, representan cinco minutos de transacción, lo que permite apreciar el cambio de carácter del mercado en apenas unos minutos.


En sólo 5 minutos, este par de monedas se movió 736 pips y lo mismo se apreció en el resto de mercados. Así, el SP-500 varió 8.78 puntos, el Oro, el Petróleo y los bonos también se movieron violentamente y conforme pasaban más minutos, la volatilidad en los mercados crecía exponencialmente.

Como era de esperar, en las siguientes horas aparecieron muchos analistas económicos y financieros explicando, desde su punta de vista, las consecuencias de esta alza de tasas de interés y de las posibles dos o tres subidas más anunciadas por la presidenta de la FED. Aun cuando resulta muy difícil adelantar la dirección que tomarán los distintos mercados, creo que es muy útil ver cual ha sido los primeros resultados de esta medida.

1.- Dólar.- Inmediatamente anunciado el aumento en las tasas de interés, el dólar tomó el camino hacia arriba con respecto a todas las demás importantes monedas. Entre miércoles y jueves, el Indice del Dólar ha subido más de 1.5%, marcando una clara tendencia alcista.


2.- Oro.- El metal amarillo luce como uno de los grandes perdedores de esta situación. El miércoles, el precio cayó 1.47% y el jueves bajó otro 1.22%, cerrando en US$ 1,130 por Onza y quebrando un nuevo nivel de soporte. Todo parece indicar que será inevitable ver a este metal acercarse a los US$ 1,050 por Onza, que sería su siguiente nivel de soporte.


3.- Acciones.-  El mercado de acciones en Estados Unidos reaccionó negativamente al alza de las tasas de interés, cayendo 0.81% el mismo miércoles y recuperándose parcialmente el jueves a l subir 0.38%. Cabe mencionar que la tendencia de este importante índice de la bolsa americana continúa siendo positiva en el mediano plazo.


4.- Bonos.- Como era de esperar, el precio de los bonos reaccionó negativamente frente al alza de la tasa de interés. Así por ejemplo, el precio de los Bonos del Tesoro Americano con vencimiento a 10 años cayó el miércoles 1.12% y aunque el jueves subió 0.51%, la tendencia de estos instrumentos es claramente negativa. Asimismo, los ETFs que invierten en Bonos también cayeron de precio significativamente. Un caso representativo es el del Vanguard Total Bond Market ETF, que representa adecuadamente el mercado total de bonos. Entre miércoles y jueves, este importante ETF cayó 0.66%, aumentando el rendimiento de sus cupones a 2.46% al año.


Cabe mencionar que hoy jueves, el Banco de Londres decidió no modificar sus tasas de interés, lo que representó un nuevo impulso hacia abajo en el precio de la Libra en relación al resto de las principales monedas.

Dadas las nuevas circunstancias generadas a partir de la nueva política de la FED, resultará vital apreciar dos factores claves para la economía Mundial. La primera tiene que ver con el plan económico que vaya a tratar de implementar el presidente Trump a partir de finales de enero del próximo año. El segundo se refiere a la manera cómo podrá convivir en el mercado de Bonos dos fuerzas contrapuestas. Una representada por la FED y sus sucesivas alzas de tasas de interés y la otra representada por el Banco Centra Europeo, el cual ha manifestado su compromiso por continuar inyectando liquidez en el mercado para mantener bajas las tasas de interés.

Seguramente que los diversos mercados tratarán de encontrar la respuesta a estas interrogantes durante las siguientes semanas, lo que se va a traducir en movimientos de precios y tendencias en algunos de ellos.




martes, 29 de noviembre de 2016

Una Simple Estrategia que Genera 14% al año desde 2003

Por Zest Capital

La aparición de instrumentos financieros como los ETFs está permitiendo que inversionistas individuales accedan a retornos anuales muy atractivos, con un riesgo muy controlado a través de portafolios muy diversificados. Los ETFs son instrumentos financieros que engloban a un gran número de acciones, como si fuera un Fondo Mutuo, pero que puede ser adquirido como si fuera una acción.

Eso quiere decir que por el valor de una acción, usted puede comprar una parte de 50, 100 o más acciones en un sólo instrumento y puede venderlo también muy rápidamente.

Hay ETFs para todos los gustos. Hay algunos que replican a los principales índices y de esa manera, si usted adquiere el ETF que se llama SPY, en realidad está comprando una participación de las 500 empresas más grandes de Estados Unidos y que forman parte del Indice SP-500. También puede comprar un ETF que replica el comportamiento del Nasdaq-100, del DJ-30 y de prácticamente cualquier otro índice de la Bolsa de Valores.

Hay otros ETFs que invierten en Materias primas como el Oro (GLD) o la Plata (SLV), o industrias específicas como Agricultura, Textil o Biomedicina, o telecomunicaciones. Se puede comprar ETFs que agrupan empresas grandes, medianas o pequeñas, empresas que entregan dividendos trimestrales, reparten dividendos crecientes o no entregan dividendos. Hay ETFs que agrupan bonos, monedas, instrumentos de países específicos o regiones geográficas determinadas. En general, en la actualidad podemos encontrar ETFs que responden a un número creciente de posibilidades. Sólo en Wall Street hay actualmente, más de tres mil diferentes tipos de ETFs.

Esta abundancia de instrumentos financieros, permite mantener portafolios de inversión muy diversificados y estructurar fácilmente, estrategias de inversión que se adecuen al perfil de riesgo de cada inversionista o a su preferencia de inversión.

Hace unos años, la empresa financiera State Street Global Advisors SPDR, estructuró nueve ETFs que invertían en las acciones que eran parte de los nueve sectores en los que se divide el mercado bursátil de Estados Unidos. Estos ETFs son los siguientes:

XLU.- SPDRs Select Sector Utilities ETF.
XLE.- SPDRs Select Sector Energy ETF.
XLB.- SPDRs Select Sector Materials ETF.
XLF.- SPDRs Select Sector Financial ETF.
XLV.- SPDRs Select Sector Health Care ETF.
XLI.- SPDRs Select Sector Industrial ETF.
XLK.- SPDRs Select Sector Technology ETF.
XLP.- SPDRs Select Sector Consumer Staples ETF.
XLY.- SPDRs Select Sector Consumer Discretionary ETF.

Cada uno de estos ETFs contienen en promedio unas 45 acciones de empresas de esos sectores. Con estos nueve ETFs se pueden estructurar múltiples portafolios, siguiendo diferentes estrategias. Una de ellas, muy simple, es la que se denomina Dual Momentum. A través de esta estrategia, se clasifican estos ETFs de acuerdo al rendimiento que han venido registrando durante los últimos meses, preferiblemente, entre tres y doce meses. Se seleccionarán los dos ETFs que muestren los mejores resultados y serán incluidos dentro del portafolio. Este mismo ejercicio se realizará periódicamente sustituyendo aquellos que pierdan Momentum, por los que aparecen primeros en la lista.

El Back Testing de esta estrategia muestra resultados realmente impresionantes. Entre Enero del 2003 y Octubre del presente año, la rentabilidad compuesta anual es del 14.37% lo que representa 65% más de lo que creció el SP-500 anualmente durante el mismo período. Ello quiere decir que si usted hubiera invertido US$ 10,000 en el principal Indice de la Bolsa americana a comienzos del año 2003, hubiera obtenido US$ 31,656 a finales de Octubre del presente año. En cambio, si hubiera utilizado la estrategia antes descrita, su dinero se habría convertido en más de US$ 64,000.




Pero eso no es todo. Esta rentabilidad hubiera sido obtenida con un nivel de volatilidad menor aun que la del SP-500. Además, como la estrategia tiene un mecanismo de seguridad frente a grandes caídas del mercado, su mayor reducción desde un nivel máximo fue, durante todo este período de 13 años, de apenas 16.86%, mientras que el SP-500 llegó a enfrentar una corrección del 50%.

Algunos otros indicadores permiten comprobar el nivel de Robustez de esta estrategia: Su Ratio Sharpe es de 1.00, su Ratio Sharpe es de 1.72 y tiene una correlación con el mercado de apenas 0.62. Asimismo, cabe mencionar que la estrategia tiene un Beta de apenas 0.59, un Alpha en términos anuales de  8.87%, ha obtenido resultados durante el 65% de los meses vigentes y una relación de ganancias/pérdidas de 1.22. Finalmente, cabe destacar que esta estrategia no registra ningún año con resultado negativo, ni siquiera durante la crisis financiera del 2008.


jueves, 24 de noviembre de 2016

La Victoria de Trump: Quien Gana y Quien Pierde en el Mercado... por Ahora

Por: Zest Capital

Luego de la victoria del candidato Donald Trump en las elecciones de Estados Unidos, los diferentes mercados financieros comenzaron a moverse aceleradamente. Como era de esperar, algunos están experimentando alzas importantes, mientras que otros han tomado el camino hacia abajo. En las siguientes líneas, vamos a revisar algunos de los principales mercados para ver como vienen respondiendo... por ahora.

1.- El Mercado de Acciones de USA.- Contrariamente a lo que muchos analistas pronosticaron, este mercado recibió con optimismo la victoria de Donald Trump. Los dos principales índices de la Bolsa americana han registrado máximos históricos durante el mes de noviembre. Mientras el Indice Industrial de Dow Jones llegaba por primera vez a los 19,000 puntos, el SP-500 superó la marca de los 2,200 puntos, ambos niveles se alcanzan por primera vez. Sólo en este mes, el DJ-30 viene subiendo 5.19% y el SP-500 lo hace en 3.70%.


A diferencia de lo que piensa mucha gente, en los mercados desarrollados resulta muy buen signo que un índice alcance un valor histórico. Más aún, cuando esto se produce luego de un período largo de consolidación, como es el caso y cuando este máximo se alcanza junto con un elevado volumen de acciones negociadas, lo que también ha ocurrido en esta ocasión. Tradicionalmente, en Wall Street, un máximo representa el inicio de una nueva subida y no el final.

Sin embargo, dentro de la bolsa misma, no todos los sectores se viene comportando de manera similar. Claramente el Sector Financiero es el que más optimismo ha experimentado. Las acciones de las empresas de este sector vienen subiendo en noviembre en más de 13% en promedio. Otro Sector muy beneficiado ha sido el de las acciones de las empresas del Sector Industrial, que vienen creciendo durante este mes un poco más del 9% en promedio.

Por otro lado, resulta sorprendente que las acciones del Sector Tecnológico sólo hayan aumentado 0.8%, siendo éstas las líderes  en Wall Street en los últimos años. Mientras tanto, los Sectores que vienen mostrando resultados negativos desde las elecciones en USA son: Consumo de Productos Básicos: -3.75% y Servicios Básicos: -5.95%.

2.- Mercado de Bonos.- El mercado parece haber interpretado la victoria de Trump como el impulso que le faltaba a la FED para subir las tasas de interés. En general, los precios de los Bonos han caído significativamente en las últimas semanas. El ETF que invierte en Bonos del Tesoro americano a más de 20 años plazo, viene cayendo 8% sólo en el mes de noviembre, marcando la pauta de lo que se está apreciando en este mercado.



El ETF de Vanguard que invierte en Bonos Globales (BND) también está retrocediendo 2.76% y el mismo camino ha seguido la mayor parte de Bonos e instrumentos que invierten en Bono. Al revisar la lista de ETFs que ofrece Pimco, que es el mayor estructurador de Bonos en el mundo se puede evidenciar una caída mayor al 2% en el mes en casi todos estos instrumentos.

3.- Dólar.- La moneda americana es uno de los mayores beneficiados por los resultados de las elecciones. El índice Global del Dólar ha superado los 101 puntos, su mayor nivel desde el 2003 y técnicamente, la divisa norteamericana tiene el camino libre para seguir subiendo.



Luego de 22 meses de consolidación, el Indice del Dólar superó su nivel de resistencia y no encontrará ninguna resistencia importante hasta llegar a los 110 puntos y no sería extraño ver al dólar atacar su valor máximo reciente del 2001.

4.- El lado Opaco del Oro.- El aumento de las probabilidades de subida de las tasas de interés, está afectando significativamente al precio del Oro. Luego de una subida muy importante en el precio del metal amarillo experimentado desde finales del año pasado, ahora todo indica que el Oro ha tomado el camino de regreso.

A finales del año pasado, el precio del Oro bajó hasta US$ 1,045 por Onza y desde ese nivel, comenzó a subir hasta US$ 1,377 a finales de Julio del presente año. De ahí en adelante, este importante metal intentó en vano, superar su nivel de resistencia durante los cuatro siguientes meses. Como puede apreciarse en el siguiente gráfico, el precio del Oro se encamina hacia su nivel de soporte, ubicado alrededor de los US$ 990 por Onza.


Pero no todo es negativo en torno a los metales. El Cobre, a diferencia del Oro, se ha visto claramente beneficiado por el triunfo de Trump en USA. En lo que va de noviembre, la cotización de este importante metal de uso industrial, viene subiendo alrededor de 20%, comportamiento que no se apreciaba hace mucho tiempo.

La base de precios desde la cual se ha producido este salto en su cotización es lo suficientemente amplia como para sustentar un aumento aún mayor al experimentado durante noviembre.
Es importante destacar que estos primeros movimientos en los mercados, son resultado, principalmente, del análisis acerca de lo que podría ser un gobierno de Donald Trump, siendo muy probable que algunos de estos supuestos vayan cambiando en las siguientes semanas y meses.